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四季度央行或有一次降息

编辑:济南速融贷金融服务公司  时间:2015/10/27  字号:
摘要:四季度央行或有一次降息

  昨天有件事很值得注意:国债逆回购GC001尾盘突然上冲,利率瞬间打到11%。

    新兴市场货币,像印尼盾和马来西亚币林吉特,都在周三这一天,分别创了六年和十七年来的最大涨幅,似乎全球资金风险偏好突然有了某种回归:底气何来?

    一种解释是,美国9月的非农数据不太好,国际投行对美元加息的预期进一步后推。但我想,这个看法有点牵强,因为美元加息后推并不代表美元不加息,预期的存在是并不需要事情真实发生,比如美元到现在还没加息,但全球资产大洗牌早已翻江倒海。

真实的情况更可能是国际社会对人民币的预期发生了某种改变。最近这一次全球资产大动荡,是因为人民币“8·11汇改”突然贬值5%引爆的,特别是美股,居然出现道琼斯“8·24千点大跌”。作为全球第二大经济体,当世界各国对它产生悲观预期时,其冲击力竟如此惊人,大出所有人预料。现在,中国经济好与不好,不仅仅是中国人民的事,也是世界人民的事,比如法兴银行最近一份报告就说,如果中国经济硬着陆,美股可能要跌去60%。美国经济想超然物外,一骑绝尘,世界皆糟我独好,没那么容易。

    对人民币预期的转暖,当然与习主席访美期间,中美就人民币达成共识有关,即美国支持人民币加入SDR。而中国也正紧锣密鼓地进行准备,比如,就在大前天,周小川致函拉加德,正式通报中国采纳国际货币基金组织数据公布特殊标准(SDDS)的决定,说明中国现在已完成采纳SDDS的全部程序,将按照SDDS标准公布相关统计数据。

    刚刚公布的9月外储数据也很能说明问题,当月中国外储下降430亿美元,对比8月外储减少1286亿美元(经过调整后的数字),说明甩卖式出逃的情况已经稳住了,至少,群众已不再极度悲观。如果人民币能大体稳住,就是件大好事。因为人民币稳,才能给中国央行腾出更大的宽松货币空间,而宽松货币有利于改善经济基本面,改善了经济基本面,才能给人民币稳定提供更强的支撑,这是个正向循环,反之,就是负向循环。由此可见,在当前经济如此困难的情况下,人民币的乐观预期有多重要,它才是股市乐观预期的前提条件!

    从目前中国经济的现实来看,货币太有必要进一步宽松了,就拿昨天的GC001瞬间暴涨来说,中金所给予的解释称,看起来就是个短期的即时行为。但是,短期和长期并不是严格隔离的,2013年6月钱荒时,看起来也都是短期问题,但背后反映的现实,却是长期积累的问题的爆发。

    因此,四季度,央行既有必要降准,也有必要降息。从9月外储的下降来看,降准应该更快些,很有可能在10月晚些时候。至于降息,目前最大的顾忌还是人民币贬值预期,当然,这不是调降利率唯一考虑的因素,但目前可能是全部考量中权重最大的因素之一。

    保守估计,央行最晚会在12月份中央经济工作会议前后降息,因为那时候,人民币纳入SDR的表决已在11月完成,能不能纳入SDR货币篮子,都必须降息。如果人民币纳入SDR表决通过,那么,降息不太影响人民币预期,自然要降;如果人民币纳入SDR表决没通过,更应该降息,不但降息,而且还会快速贬值,在充分做好资本管制壁垒的同时,大幅地降息和贬值将同时进行。

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